政策对存量约束有限 铝价暂难趋势上涨

恒生指数网 0 条评论 2021-02-01 13:56

走势评级:铝:震荡

报告日期:2017年4月17日

事件概述1

日前,新疆昌吉回族自治州政府发布公告,决定停止昌吉州境内3家企业违规在建电解铝产能项目建设,分别是新疆东方希望在建80万吨电解铝项目,新疆其亚在建80万吨电解铝项目,和新疆嘉润资源在建40万吨电解铝项目。此后,坊间又流出“发改委办【2017】656号文件——关于印发《清理整顿电解铝行业违法违规项目行动工作方案》的通知”。两个消息相叠加,市场对国内铝行业去产能的预期急剧升温,4月17日沪铝期价大幅上涨,截至收盘,沪铝主力合约收于14485元/吨,盘中涨幅一度超过4.5%。

事件影响分析2

据阿拉丁数据,截至今年3月底,国内电解铝建成产能约4361.7万吨,运行产能3744.2万吨,产能利用率85.8%。从目前的政策导向来看,违规在建产能是重点清理整顿对象,附带可能会打压部分已建成而尚未投产的产能。换句话说,近期政策仍然是围绕严控增量展开,新疆昌吉这次停止的200万吨产能,可能对增量边际上压减有一定影响,但对于存量的影响暂时还较为有限。按照目前存量的规模,产能利用率每提高一个百分点,产量即可增加40多万吨,据国家统计局数据,1-3月份中国原铝产量为820万吨,同比增长10.9%,绝对增量约86万吨,产能利用率仍在保持增长。这样来看,政策目前对供给收缩短期作用或不太明显,相反如果因为市场炒作导致铝价进一步走高,将会对产能利用率的提高产生促进作用,反倒是可能促进短期供给进一步扩张,这一点需要警惕。

中长期来看,继前期京津冀及周边地区采暖季铝产业链限产之后,新疆率先执行中央《清理整顿电解铝行业违法违规项目行动工作方案》,今年电解铝去产能或逐渐拉开序幕,其他省份接下来对违规在建产能的整治也或将陆续开启。此前,我们在分析铝产业链冬季限产时提出,国内铝政策层面去产能面临诸多困难,去产能的展开是渐进的,很可能是由易到难,先以控制增量为主,后期可能才会对落后产能进行清理整合。其中,我们认为最大的阻碍还是来自于债务、GDP增长、财税与就业。一方面,目前国内铝产业链逐渐成型,部分地区形成了上游电力与氧化铝、中游电解铝、中下游铝材完整的产业链,涉及对地方经济与就业的支撑很大,牵一发而动全身;另一方面,近年来铝产业链产能高速扩张的背后,是企业债务的不断累积,部分企业债务问题已非常严重,去产能走太快,银行方面的压力会很大。

综上所述,政策层面国内电解铝去产能或逐渐深入,接下来其他省份或将陆续公布去产能具体措施,但政策或更偏向于对新增产能的限制,尤其是违规新建而尚未正式投产的产能,对于存量的影响预计有限。相反,如果铝价因为市场炒作进一步走高,现阶段国内电解铝行业盈利或进一步改善,这将有助于冶炼厂进一步提高产能利用率,短期供给端的压力恐将有所增加。考虑到现阶段国内铝需求不温不火,库存累积较为明显,如果供给释放再进一步加剧,接下来政策预期降温之后,铝价可能会有更大的回调压力。

投资建议3

国内电解铝去产能政策不断深入,市场对铝供给端压减的预期升温,铝价短期走强概率偏大,但是现阶段去产能或主要围绕控制增量展开,对增量边际上压降有一定影响,但是对于存量压减影响有限,相反,铝价走强之后,国内电解铝盈利面或进一步改善,产能利用率或进一步提升,反倒可能导致短期国内电解铝产量增长扩大,在下游需求不温不火的情况下,库存累积或有加剧。综合来看,短期沪铝主力有冲上15000元/吨的可能,但料难持久,市场需要警惕铝价冲高回落的风险。

风险提示4

政策由限制增量转向限制存量;铝下游需求显著回暖。

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