油脂升至27个月高点 价差逻辑重建

恒生指数网 0 条评论 2021-02-01 13:56

市场概述

本周油脂高开后受美元走强升幅收窄,周中升至2014年7月来最高;粕类方面菜粕强于豆粕。Y1701收6572元/吨,+190元/吨;P1701收5720元/吨,+210元/吨;OI1701收6842元/吨,+332元/吨;M1701收2870元/吨,+59元/吨;RM701收2266元/吨,+92元/吨。

美豆本周上涨2.2%,收报984美分/蒲。截至10月16日美豆收割完成62%,略低于去年进度。NOPA九月美豆压榨量为1.29亿蒲式耳,高于分析师预期且较去年同期高2.1%,压榨数据高于历史同期水平;9月底美豆油库存达到13.76亿磅,高于去年的13.55亿磅,但相比历年仍处于较低库存。周四USDA出口销售报告显示截至10月13日当周美国出口2016/17年度大度200.85万吨,较一周前增加42%、较四周均值高30%且高于市场预期。美豆在未来半年仍是最便宜的供应,其国内外供需两旺。

加拿大油籽加工商协会(COPA)公布截止10月19日当周,菜籽压榨18.3万吨,较上周的17.2万吨增加6.4%。产能利用率为85.8%,年初迄今为84.5%,去年同期为79.7%。大豆压榨量为4.1万吨,环比减少10.2%,但开工率高达62.6%。未来一周,加拿大南部降雪影响逐步减弱,菜籽收割将恢复正常,产量及品质影响有待观察。

马棕油本周高开低走,周升幅2.4%,收报2729令吉特/吨。SGS数据显示10月1-20 日马来出口环比回落12.1%,仅出口到欧盟的棕榈油环比上升14%。而产量1-15日环比上升5.5%,短期马盘或继续有调整。

本周国内油厂开机率继续回升,全国各地油厂大豆压榨总量166万吨(出粕132万吨,出油29.8万吨),较上周的压榨量159吨增加6.7万吨,增幅4.23%。随着部分大豆陆续到港,恢复开机的油厂增多,本周油厂开机率因此继续提高,本周大豆压榨产能利用率为51.01%,较上周的48.94%,增加2.07个百分点。目前大豆压榨利润良好,只要有大豆的油厂都将尽量保持开机,下周油厂开机率将维持本周水平。

海关统计,9月份中国进口大豆719万吨,较8月份的767万吨下降6.3%,较去年同期的726万吨下降0.96%,但仍高于预期。中国1-9月份进口大豆6118.11万吨,同比增长2.48%。油脂类分项数据尚未公布。目前全国油厂豆油库存在117.7万吨左右,棕榈油库存33.7万吨。与前期比较,棕榈油库存有拐头向上趋势,但是短期现货紧张局面较难改观。

操作建议 油脂间价差逻辑重建

总之,油脂整体达到逾两年高点,尽管近期美元走强,但植物油表现仍好于原油。目前美豆收割的影响已在价格上体现,11月期货价格连续四周上升,交易商头寸亦增持大豆与豆油净多。国内方面,棕榈油近月黄埔基差318元/吨,较上月同期回落400元/吨。豆棕现货华南价差350元/吨,较上月同期上升400元/吨。菜豆现货华南价差220元/吨,较上月同期上升270元/吨。油脂间的现货价差逻辑目前已逐步重建,期货方面亦跟随调整。油脂四季度整体偏强,短期注意追涨风险;豆粕跟随美豆,菜粕偏强。

美豆粕9-1月出口预估

ARC根据十月初美豆、美豆粕出口情况对9-1月出口及库销比进行了预估。

上周美豆出口销售合同达11.65亿蒲式耳,较去年增加26%,达到USDA年度出口预估的58%,较去年增加18%。出口装船2.84亿蒲,较去年增加14%。

中国强劲的需求叠加南美供应短缺,ARC预估9-1月出口将达到14.5亿蒲,完成16/17出口预计的72%。

美豆一月末库存及库销比

16/17市场年度开始两周后,美豆粕出口仍落后于去年,且处于5年低点。本周出口销售合同3.7百万短吨,落后去年15%。

美豆粕经历了十年的出口增加后,去年趋势被打破,16/17预估仍难以增加。美豆粕出口与当期美豆压榨量紧密相关。考虑到国内生猪的庞大规模,豆粕的国内消费将部分替代出口放缓。

目前CBOT盘面压榨利润略低于去年同期,因此大豆压榨量料无增加。

综合美豆出口和压榨消费,截止1月末美豆消费料较去年增加9%至22亿蒲式耳。但是美豆供应(包括进口)仅较去年增加8%,因此1月末美豆库存略超过20亿蒲式耳。按此估计,2月1号的库存将达到历史高点。随着巴西最早的一批大豆将在2月开始出口,美豆及美豆粕出口料将大幅放缓。

去年市场交易预期为巴西产出1亿吨大豆,随着巴西产量出问题后价格开始抬升。目前市场似乎未开始交易巴西今年的高产,但实际美豆价格很可能承压走弱。

因此,ARC建议生产者在未来几周抓住逢高空的机会。

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