LLDPE已行至高位 行情转折点即将到来

恒生指数网 0 条评论 2021-02-01 13:55

检修装置复产,下游刚需为主

回顾年初以来的WTI原油价格走势,有两波行情值得关注:第一波是2016年1月到2016年6月,原油价格从29.89美元/桶涨至52.7美元/桶,涨幅为76%;第二波是2016年6月到2016年8月,原油价格从52.7美元/桶跌至43.89美元/桶,跌幅为22.2%。8月以后,原油价格基本在42—50美元/桶的小区间内运行,波动幅度低于20%,并呈现出波幅逐渐下降的态势。一般来说,原油价格变化传导到石化产品需要3个月时间,以第二波下跌行情来测算,9—11月是LLDPE价格由强转衰的一个时间窗口。但是,由于达成冻产协议,石化板块形成积极乐观的投资氛围,阻止了LLDPE的下行,与成本端传导处于背离状态。我们认为,冻产协议的影响经过了10月的发酵,除非原油市场再次出现新的利多刺激,否则,原油价格的横向盘整对LLDPE价格的刺激作用减弱。最终,LLDPE期货价格将回归基本面。

线性装置基本满负荷

一般来说,受天气影响,石化装置检修集中于3—4月和7—8月,待到9月中旬后,天气转凉,检修装置才纷纷复产。今年9月之后,有近200万吨的产能恢复。9月初因召开G20会议,华东地区厂家纷纷限产50%,涉及150万吨产能。会议过后,这些产能也得到释放。

此外,虽然OPEC冻产协议达成之前,原油价格位于底部,但油制LLDPE利润在今年8—9月仍然处于下降状态。其原因在于,受下游生产萎靡拖累,现货价格走低。不得已,石化厂家只能选择用装置检修、控制库存等手段来控制成本。10月开始,现货货源较紧,加之冻产协议达成这个导火索,LLDPE现货价格飙升,目前为9550—10000元/吨。价格上涨,利润回升,在此背景下,石化厂家限产的可能性不大。从调研情况看,目前石化厂家线性装置的开工率高达92%。

农膜开工率将有所回落

9—11月是农膜消费旺季,LLDPE市场有“金九银十”的说法。今年,农膜开工爆发在10月,开工率超过85%,处于历史高位。因此,在LLDPE装置检修导致产量不足的三季度过后,10月表现出的供需关系为平衡状态。结合历史数据来看,农膜开工率一般在10月中旬达到高点,之后开始转而向下。目前,农膜产量增速已经放缓,农民对棚膜的需求跟进较慢。可以预见,进入11月,农膜开工率将有所回落。

10月21日卓创发布的LLDPE库存报告显示,石化库存环比下降0.11%,基本保持平稳状态。不过,贸易企业库存上升了16.8%,这是因为LLDPE价格上涨,贸易商产生了囤货等待高价再抛售的心理。虽然农膜目前开工率较高,但现货市场高企的原料价格冲淡了下游需求,导致下游多以刚需为主。贸易商大量高价囤货的背后,风险不可小觑。

从石化库存基本持平可以看出,贸易商需求加上下游厂家需求大致与石化供应量相等。因此,目前供需平衡局面的形成,有一部分是投机因素,而非实际的需求释放。当下游厂家无法消化石化厂家和贸易商厂家的货源时,LLDPE价格自然转而向下。

综上所述,LLDPE1701合约已行至高位,上行空间有限,11月将面临较为严峻的基本面压力。操作上,可逢高沽空,开仓区间设在9780—9900元/吨,目标价位设在9100元/吨,止损价位设在10100元/吨。不过,在此过程中,有两个风险点需要关注:一是11月下游需求是否旺盛;二是是否会爆发地缘风险。

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