PTA火热上涨过后 初冬冷意渐显

恒生指数网 0 条评论 2021-02-01 13:54

2016年11月11日期货史上应该铭记的一天。国内几乎所有的大宗商品均出现由涨停到跌停,最后小幅反弹弱势震荡的剧烈波动行情,当然,PTA也未能幸免。由于日盘涨停,夜盘PTA1701合约涨跌停板由6%扩大至9%,夜盘开盘冲高一度至5360而后峰回路转急速跌停5706,最后小幅反弹震荡走势。可以说,双十一PTA走出了2016年一整年的价格波动幅度。这样极端的行情为何出现?后市如何演绎?我们接下来进行事后诸葛的总结及提前预判。

从大宗商品整体表现来看,我们引用墩和徐小庆总监所言:“期货市场自身投机情绪发挥到极致后的反身性调整,交易所持续提高保证金并且限仓成为了压倒骆驼的最后一根稻草,和基本面的关系不大。”煤焦价格短期快速上涨,价格相对过高的背景下,迎来了史上较严的监管措施。在连续提保和提手续费后,在双十一结算后开始对煤焦钢限仓,严查期货配资。多重因素在夜盘发酵,缺乏现货的指导,市场流动性也不如日盘。多头在价格惯性上冲后集中平仓,导致价格下行后触发程序化的止损,再现了瞬间的秒杀行情。期货公司对多头客户的强平单纷纷进场,这个时候,市场不再关注期现价差,也不再关注基本面逻辑,只有强平。

从PTA产业角度来讲,PTA截止双十一夜盘前,期货暴拉,工厂效益大幅提升如图1,生产利润亏损收窄,甚至出现盈利。套保意愿大幅度提高,如图2,交易所仓单急速增加,工厂套保意愿强非常果决!大量的投机多头与集中的套保单对决,最大的问题是离场时候,找不到足够平仓单,所以容易引发暴跌走势。多头部分逻辑认为空头可利用的仓单已经用完,然后挤压一月虚空,上涨中不断没人止损反而继续加仓,这是对多头非常不利的,随着昨晚大减仓,一月风险基本释放。

后市该如何演绎?

我们看到经过双十一之后的大幅波动后,01及05合约均大幅减仓,尤其是01合约风险基本释放,价格窄幅震荡。

目前成本端存在支撑,需求端开工率较为稳定并未出现大幅下降,依据往年表现,我们看到11月底开始,下游终端纺织会出现小幅下滑,聚酯涤纶开工率降幅小于终端制造,即11月底到12月,聚酯涤纶长丝库存低位累积库存。今年,这种情况是否会继续出现?这里我们来看看聚酯的生产平均利润,目前维持在400+附近,如图3,这样的生产利润对比上半年的亏损,厂家是喜闻乐见的。也就是说,聚酯厂家有维持高开工生产的动力,而这种动力的力度有多大?我们继续看看对PTA需求力度的变化。聚酯厂家目前的开工率为81.45,PTA的开工率70.97%,PTA属于累积库存阶段,与去年同期去库存相比较,基本面并未见的好转。

值得注意的是,今年农历新年较去年要提早大概半个月时间,下游聚酯开工或将继续小幅延长半个月,即PTA下游聚酯或将提前进入备货阶段,如图4,聚酯库存低位已显,由于后期终端纺织的开工率降幅大于聚酯开工率,故后期聚酯将出现主动累库的局面。

故结合以上分析,我们认为本轮由下游备货行情引起的上涨幅度有限。后期依旧维持区间震荡行情为主,参考区间PTA1705合约在4720-5200区间波动。

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