做多钢厂利润的机会和空间有多大?

恒生指数网 0 条评论 2021-02-01 13:53

中长线来看,去产能将有望继续修复冶炼环节利润,操作上,可逢低做多钢厂,即买螺纹卖原料的操作。

问题是,空间还有多大?

一、从生产逻辑看螺-矿套利从生产逻辑角度分析螺纹与铁矿套利的可行性。

生产一吨生铁需要1.6干吨铁矿石(62%品位)、0.5吨准一级冶金焦、0.1吨动力煤。生铁测算成本(不含税)=1.6*62%铁矿石不含税价+0.5*准一级冶金焦不含税价+0.1*动力煤不含税价+220;钢坯测算成本(不含税)=生铁价格+0.1*废钢(不含税)+0.02*锰硅+220;螺纹钢成本(含税)=(钢坯测算成本(不含税)+120)*1.17。

基于以上分析可知,螺纹钢成本中主要变动部分是铁矿与焦炭,其中铁矿成本占原料变动成本的60%。从生产成本构成的角度看,螺纹-铁矿套利符合逻辑。

二、加工套利方式

在考虑加工套利时,一般有两个标的可供选择,价比(螺纹/铁矿)or价差(螺纹-1.6铁矿)。

生产成本构成公式告诉我们,螺纹成本=原料成本+加工费用,其中原料成本具有价格敏感性、加工费用相对固定,在不同价格区间螺纹与/铁矿比值与钢厂利润关系存在较大不稳定性,且螺纹/铁矿这一比值无法直观地反映利润情况。

2014年初及以前,螺纹/铁矿比长期处于4.1及以下,且比值为4.1时,螺纹利润测算利润近200元/吨。而2015年以来,螺纹/铁矿的比值已攀升至4.8-6.1,且比值为4.8时,螺纹测算利润接近0元/吨。

从逻辑与统计数据的角度看,螺纹/铁矿的稳定性偏差,作为套利标的存在瑕疵。因此在螺纹铁矿套利的策略里,我们并不以统计套利为驱动,以基本面套利为主,统计指标为辅。

本周国内钢材期货价格震荡走强,现货市场价格波动较小,造成基差迅速修复,主要受临近春节的影响,下游以及中间流通环节需求趋于平淡,市场整体成交量下降,库存继续攀升,数据显示,主要城市重点市场钢材社会库存1011万吨,较上一交易周增36万吨,较上月增127.37万吨,同比增17.3%,预计近期库存将继续回升。

本周去产能事件继续升级,中钢协会议上明确表示6月底前清除地条钢,市场对供给端收缩预期强烈,再加之节后需求释放,期货行情提前启动,预计后期钢价仍有上行空间。原材料方面,钢厂铁矿库存持续高位运行,港存继续攀升,均处于年内较高水平,但盘面与现货吨钢利润均处于盈利状态,价格压力较小,短期或跟随钢价延续偏强走势。

三、利润监测

四、策略是什么?

策略上,中长线来看,去产能将有望继续修复冶炼环节利润,操作上,可逢低做多钢厂,即买螺纹卖原料的操作。

开仓说明,若做完整加工利润套利,可带入焦炭开仓,配比方面如下,开仓1吨螺纹,对应开仓1.6吨铁矿与0.5吨焦炭,为使各合约开仓手数均为正数,需开仓1000吨螺纹(100手),对应开仓1600吨铁矿(16手)与500吨焦炭(5手);若只考虑螺纹与铁矿进行套利,可将焦炭配比换成铁矿。

最大止损及控制措施:最大止损15%,若基本面发生逆转,市场出现系统性风险,即使未到设置止损也要终止交易。

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