铁矿石易涨难跌的真正答案:还是垄断

恒生指数网 0 条评论 2021-02-01 13:46

这或许是一个无解的题,答案只能是有钢铁替代品可以使用因而中国不再生产钢铁,要么买下矿山。但两者目前几乎不可能发生。

四大矿山已经形成铁矿石市场寡头垄断的情况下,中国钢铁行业真的很困难。矿山赚取超额利润,但中国的钢铁企业却经历了巨额亏损,尚未能恢复元气,一系列去产能兼并重组与此不无关系。

近期铁矿石价格的快速上涨,矿业巨头力拓对出口中国的皮尔巴拉混合矿在普氏指数定价的基础上,每吨加上几十美分到1美元不等,作为长协价格。中国作为全球铁矿石最大的进口国,全年进口量占全球的70%,面对巨头们频频变更的游戏规则只有抗议。

力拓对中国及日韩的钢铁企业区别定价的行为是在赤裸裸地榨取钢厂及其下游企业的利润。显然,中国作为铁矿石最大消费国和钢铁最大生产国,需要匹配更大话语权。

力拓对中国及日韩的钢铁企业区别定价的行为是在赤裸裸地榨取钢厂及其下游企业的利润。显然,中国作为铁矿石最大消费国和钢铁最大生产国,需要匹配更大话语权。

随着近期铁矿石价格的快速上涨,矿业巨头力拓又出了新的玩法:对出口中国的皮尔巴拉混合矿(下称PB粉),在普氏指数定价的基础上,每吨加上几十美分到1美元不等,作为长协价格。中国作为全球铁矿石最大的进口国,全年进口量占全球的70%,在面对巨头们频频变更的游戏规则时,除了表示抗议以外似乎并没有更多应对的办法。

铁矿石价格(左:元/吨,右:美元/吨),Choice

我国铁矿石产量及进口量(吨),Choice

铁矿石港口存库(万吨),Choice

像这种对不同的买家提供具有相同生产成本的相同等级、相同质量的产品,但却在买家之间实行不同的销售价格或收费标准的行为属于典型的价格歧视。价格歧视行为在很多行业普遍存在,很多属于合法行为,例如在电信、电子商务和航空公司经常以不同的价格向不同消费者提供同样的商品或者服务。

价格歧视是一种垄断定价策略,是具有垄断地位的企业通过差别价格来获取超额利润的一种定价策略。价格歧视的方法通常有:提供优惠券(甄别消费者)、双重收费及捆绑销售。能够实行价格歧视的企业说明就已经具有一定的垄断地位。

像力拓这样对中国及日韩的钢铁企业区别定价的行为是在赤裸裸地榨取钢厂及其下游企业的利润。目前必和必拓、力拓和巴西淡水河谷三巨头的铁矿石供应量占全球的七成以上,寡头垄断格局一目了然。

和一般竞争性行业相比,垄断行业有什么本质的区别呢?垄断的本质就是人为减少供给,抬高市场价格,获取超额利润。

垄断有两个关键特征:1、没有相近替代品;2、存在进入壁垒。

没有相近的替代品是由行业属性决定的,例如自来水、石油、铁矿、电力等等,短期内没有可替代品。但随着技术的进步,原来的一些垄断行业可能会出现新的替代产品,例如联邦快递、UPS和电子邮件等等的出现削弱了美国邮政局的垄断地位,太阳能等新能源对石油也有一定的替代。但是新的产品常常也会带来新的垄断,例如微软Windows操作系统取代DOS系统的垄断。

行业进入壁垒来源于两个方面:法律进入壁垒和自然进入壁垒。法律进入壁垒主要是各种特许经营权和专利,自然进入壁垒造成自然垄断,它是由于规模经济使一个企业能够以最低成本供应整个市场的行业。

想获得市场垄断地位经常要进行寻租,例如购买特许经营权和进行政治游说。寻租的成本最终要转化为垄断利润,从垄断产品或服务的需求方攫取超额收益。

垄断行业取得社会最优的结果是采用边际成本定价:生产者提供足够多的产品,使得价格等于边际生产成本,进而使生产成本达到最低的可能平均价格。

但这种情况下垄断企业会出现严重的亏损,因此他们通常会故意减少供应,将市场价格人为推高,迫使需求方支付更多的价格,从而提升垄断生产的超额利润。

回到铁矿石上来,四大矿企铁矿石每吨的生产成本不足40美元,但是在目前80美元每吨的情况下,却见不到大量新的供应出现,也没有竞争力量将价格打压到合理价位(例如50美元/吨),这就是因为存在进入壁垒。

中国钢铁企业明知澳大利亚铁矿石利润很高,但既没有办法寻找其他可替代产品,也不能使铁矿石生产企业竞争加剧起来,只能看着对方坐地起价。钢厂只有在持续的严重亏损,主动减少生产的情况下才会减少对铁矿石的需求,倒逼铁矿石降价。

但是只要钢厂还有利润,还能继续生产,那么铁矿石生产商就可以继续提价,榨取下游钢厂的利润。

垄断带来的低效是被广泛诟病的,因此,一般行业出现垄断的时候政府都会加以管制,通过强制拆除垄断或者对某些自然垄断的行业加以补贴以增加垄断行业的供应。

例如近期我国煤炭行业的统一去产能,就相当于达成了行业垄断协议,但是当煤炭价格上涨过快,供给过剩矛盾明显缓解以后,发改委就立马放开276政策,解除统一减产行为,以增加行业竞争刺激煤炭供应。

所以,我国煤炭行业的垄断是在去产能政策指导下暂时出现的,到目前的价格水平上基本就消失的,恢复了从前的竞争格局。因此,除非需求大幅上升,否则不太可能再次通过统一的减产行动来提升价格。

但铁矿石行业却不同,因为四大矿企铁矿石的需求主要在国外,因此澳大利亚和巴西政府没有动力去限制他们的垄断,相反更希望他们加强垄断榨取更多的下游利润,从而收取更多的税收和垄断租金。

因此虽然四大矿山没有“发改委”指导他们减产,但由于竞争的缺失,即便在前几年基本面极度薄弱的时候,铁矿石价格也依然保持在生产成本以上。

但当下游需求适当好转,钢厂利润有所恢复时,矿企依靠自身的寡头垄断地位,就可以通过限制供应的方式大幅提高价格,榨取钢厂的利润。这也是为什么当年铁矿石能够到达200美元/吨天价的根本原因。

钢厂毛利率,Choice

高炉开工率及钢厂检修数量,Choice

重点钢企粗钢日均产量(万吨),Choice

那么面对矿企的垄断行为,我们能有什么应对措施吗?首先,大部分的垄断被打破是由于科技进步造成的,新技术导致新的替代品出现或者下游需求被替代,如出现新技术使我国高品位铁矿供应成本大幅下降,但目前来看希望比较渺茫;

其次,垄断企业所在政府对其进行管制,但前面我们讲过了,完全事与愿违;此外,我国钢铁企业结成联盟,获得新的垄断地位与上游企业抗衡,共同榨取下游行业的利润。

但由于钢铁行业的自然属性(可替代性和低进入门槛),决定了它不可能形成垄断,而且即便强制达成垄断,也只会对下游行业带来更大的伤害,因此这条路也走不通。所以,当我们做多黑色系其他品种时,千万别忽视铁矿石的垄断属性,只要钢厂还有利润,铁矿石就不会主动降价。

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