因汇率和利率变化面临的风险-恒指期货交易正规

2021-01-26 分类:恒指交易 阅读()

利率与汇率的原理是基于利率平价理论。资本是逐利的,利差会带来跨境资本流动,而资本的利差套利活动会改变货币供需,而货币的供需则会改变汇率。

比如:

两个国家货币分别是A和B,兑换比例是1:2。再假设A货币所在国利率为2%,B货币所在国利率为4%。在不考虑其他因素前提下,资本会怎么流动呢?

借入A货币100单位,兑换成200单位的B货币,然后存在B国,1年后获得208单位的B,然后再兑换回A货币,获得104单位的A,归还102单位后,净赚2单位的A。

可以看出,如果两国存在利差,则B货币的需求会远大于A货币,如果市场是完全高效,则会促进A、B国的汇率发生改变,A、B的汇率将最终趋向于102单位的A=208单位的B,,刚好消除无风险套利。

所以说理论上,凡是处于不平衡状态的利率和汇率,都存在套利机会,但在实际情况中这种套利机会不可能是无风险套利。

说到套利,就不得不提到利差。中美利差与中美汇率的关系一直备受关注,但很多人会将人民币升贬值归结于利差原因,我认为这是比较片面的。

按照利率平价理论,中美利差扩大,资本向中国净流入,人民币对美元有升值压力;中美利差缩小,套利空间减少,资本向更发达经济体流动,人民币对美元有贬值压力。可事实并非如此,数据说话:

结论:近三年以来的中美利差和中美汇率的关系基本与利率平价理论无关。

这又该如何解释呢?根据经济学中的“不可能三角理论”,即汇率稳定(固定汇率制)、货币政策独立(利率变化)与资本自由流动三者中只能选择两者。而资本自由流动其实更像是一个结果,因此任何一个经济体,都需要在货币政策独立和固定汇率制之间进行两难选择。

对于小经济体而言,比如香港,港币跟着美元走,基本放弃了货币政策独立性,而像大陆这么庞大的经济体是不可能拱手将货币主权让出,但这里在保持货币政策的独立的同时,又要考虑国际地位,允许汇率市场化的双向波动,保持国际资本的进出。

因此从这方面来看,利率与汇率的关系似乎被淡化了许多,但这并不是说该理论已经不适用,但至少在中美之间已经不适用。而真正影响汇率的不是别的,正是国家之间的基本面差异。

每个经济体的运行趋势不可能完全相同,所以货币政策的分歧是必然的,比如说已经崛起的欧元,欧美之间的货币政策早已出现分歧。所以说将中美利差与中美汇率相提并论还是有一定缺陷的,中国货币政策根本没有必要一定与美国的节奏一样,尤其是在两国经济增长出现差异时,如果刻意保持利差与汇率的关系,那么就很有可能走出与利率平价理论完全不同的走势。

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